2月策略政策密集发行风格转换明显

发布时间：2021-01-07 10:48:52 阅读：次来源：甜味剂厂家

摘要：

权益类方面，本月市场震荡加剧，短期缺乏强刺激，预计前期高点突破之前需要一段时间整固蓄势。虽然大盘短期的震荡使得部分中小市值股票趋于活跃，但综合估值、流动性、监管风险等因素，我们依然认为市场格局对低估值二线蓝筹相对更有利。建议进取型投资者部分买入华商大盘量化和海富通国策导向，卖出前期重仓涨幅过高板块的基金，如工银瑞信金融地产。

固收类方面，本月随着各项经济指标的陆续公开，经济下行之势不改，央行货币政策引导下银行间市场资金面逐渐走向宽松，债市牛市基础仍在。我们认为节后资金的回流将加强后市的宽松预期，流动性溢价上行风险不大。建议投资者适当买入易方达安心回报和工银瑞信添福债券，卖出易方达信用债。

（一）股票市场：政策密集发行，风格转换明显

2015年1月份，上证指数下降0.75%，报收3210.36点；深证成指上涨1.24%，报收11150.69点；沪深300下降2.81%，报收3434.36点；中小板上涨10.72%，报收6046.61点；创业板指上涨14.19%，报收1680.58点。从板块表现来看，信息、医药、半导体涨幅居于前三，金融、银行和保险跌幅最大。主题方面，一带一路、国资改革等表现活跃。

宏观方面，1月汇丰制造业PMI好于预期，但仍低于荣枯线，反映需求仍然不足，中国经济意外指数在个位数徘徊也印证了经济仍在探底。从PMI细项看，新订单和出口订单继续向好，前期基建托底和油价下跌累积效应开始显现；PMI的主要拖累因素体现在库存指标继续下滑以及价格指数大降。综合来看，需求周期早于库存和通胀周期恢复，但力度仍然有限，需要政策持续呵护。

政策方面，上证3400点的政策降温，以及暴跌至3100点后的的政策呵护，市场情绪很可能会把这个区间理解为短期的“政策顶”和“政策底”，周末证监会的处罚违规上市公司的行动，或加深投资者的认知，从而出现短期纠结行情。

国企改革的预期和流动性的充裕是2014年牛市行情的双重驱动力。2015年是全面深化改革的重要落实之年，各项改革都将进入深水区。国企改革将给国企经营带来活力，价格改革将理顺生产资料的分配关系，金融改革将使金融行业创新业务迅速发展，财税体制改革将继续给企业减税，鼓励创新。经济仍将面临压力，通胀渐渐远去，货币政策偏向宽松继续可期。双驱动因子继续演绎仍值得我们期待。但目前大盘指数已经涨幅较大，市场对于流动性和改革预期的已经有所反应，对此我们应保持适当的谨慎。2015年，我们谨慎乐观。市场更多的机会在于一些主题性投资上。

操作上，我们建议短线保持谨慎，对于没有业绩支撑股价虚高的个股坚决清仓，对于创业板个股可继续减仓。另外，“一带一路”概念在调整后有继续向纵深挖掘的可能性。未来主题机会大于指数机会。虽然大盘短期的震荡使得部分中小市值股票趋于活跃，但综合估值、流动性、监管风险等因素，我们依然认为市场格局对低估值二线蓝筹相对更有利。建议进取型投资者部分买入华商大盘量化和海富通国策导向，卖出前期重仓涨幅过高板块的基金，如工银瑞信金融地产。短期建议投资者谨慎操作，降低仓位；中期投资者可在回调阶段关注结构化主题化机会：

（1） “一带一路”。这不是一个短期事件性主题，而是一个值得不断跟踪挖掘与把握的中期趋势性主题。其建设是一项长期工程，在发挥市场机制的作用下，鼓励国有企业、民营企业等各类企业参与，为经济发展注入新的活力。由此将给资本市场带来不同层面的投资机会。

从板块角度来看，建议关注新疆板块、陕西板块、甘肃板块、宁夏板块以及东南沿海板块的投资机会。从行业角度来看，首先，受益于互联互通的基建、铁路、公路、电力电网、通信等基础性建设行业将迎来首轮利好，同时这些行业的产能输出也将带动相关海外市场的扩大；第二，商品运输通过沿海港口出海，给水路、航空、港口运输带来空间；第三，伴随相关基础设施的建设完备，各区域的旅游、农业、商贸等将迎来新的投资机会。

（2）国企改革。另一个我们一直以来认为值得不断跟踪挖掘与把握的中期趋势性主题。我们今年是国企改革主题投资的大年。总体来说，国企的市场化改革是大势所趋，至于其最终能否获得理想成效在初期则不能证伪。因此，在近期股市回调之际全面布局国企改革标的是一个较好的时机。

（3）自贸区。国务院总理李克强12月12日主持召开国务院常务会议，会议明确，在广东、天津、福建特定区域再设三个自由贸易园区。推荐自贸区主题有以下三个理由：一是高层重视，习近平2014年以来至少5次强调发展自贸区是国家战略；二是经济发展的需要，自贸区是经济新常态下的内在要求，有利于突破美国新一轮贸易谈判制约，增强中国经济弹性；三是基于政策驱动因素，第二批自贸区获批、中央经济会议等都是刺激因素，目前这些因素基本兑现，预计后续刺激因素在政策细则方面将逐步显现。

从政策高度看，一路一带也是自贸区政策的延伸，都是构建新常态下的开放新格局，提高中国经济发展韧性。因此，维持自贸区投资正处于政策飓风口之上，政府高层重视，投资机会将持续。

（4）预期深港通。国务院总理李克强5日在深圳考察时表示，沪港通后应该有深港通；证监会新闻发言人邓舸上周五也表示，深港交易所正在对开展深港通进行研究。

深港通如若推出将给市场带来增量资金，将有利于蓝筹股、港股稀缺品种，但对创业板、中小板或形成冲击。投资者也可提早布局深圳概念基金，其中深证成指及相关杠杆基金值得投资者广泛关注。深港通的开通预期将利好以深证成指、深证100等深市蓝筹指数为投资标的的杠杆指基，而对创业板等小市值股票代表的指数形成一定的压力。

（二）债券市场：央行放水延续宽松预期，看好中高等级产业债

经济基本面方面，1月经济数据显示经济下行压力仍较大、总体需求不足。国家统计局公布2014全年GDP同比增速7.4%，创24年以来最低；房地产开发投资同比增长10.5%，为5年半最低；固定资产投资同比增长15.7%，创13年来新低；2014全年CPI涨幅较2013年回落0.6个百分点。综合来看，未来通胀压力较小，经济整体仍然偏弱。

市场资金面方面，1月银行间市场资金面整体相对宽松。期间央行开展三次7天期逆回购操作、一次28天期逆回购操作，加上续作并加量投放的3195亿元中期借贷便利(MLF)，实现接连“放水”超4000亿元；本月新股发行进入尾声，申购资金的解冻对短期资金面有一定的正面刺激；随着企业缴税接近尾声，资金面扰动因素减少，整体回归相对宽松格局；财政部、央行开展的国库现金定存操作，也带来一定的资金投放。

收益率方面，1月上证国债指数、企债指数分别上涨0.78%、0.23%，上证转债指数下降2.19%，中债总净价（总值）指数、中债信用债总净价（总值）指数、中债公司信用类债券净价（总值）指数分别上涨0.80%、0.75%和0.69%。利率产品短端收益率震荡下移，中长端收益率陡峭化下移，经过12月的大幅调整，1月以来信用债市场持续好转，从收益率表现看，主要以短端品种和中高等级品种更受市场青睐，反应出当前市场对于低等级长久期资产的担忧。

我们预计，未来经济低迷之势不改，主要下行压力仍来自房地产开发投资的减速，通胀持续低迷，市场开始形成类通缩预期，债市牛市基础仍在；利率债方面，目前长期债收益率已经体现了相当的政策放松预期和经济悲观预期，进一步下行的节奏将放缓，短端下行的幅度将更大，因此宜回避长端利率债，缩短久期。

信用债方面，节前央行对资金面仍尽力呵护，节后随着资金回流银行系统亦通常对应着资金面的宽松时段，流动性溢价上行风险不大，建议投资者偏重短久期、中高等级产业债；转债方面，转债估值溢价透支了相当高的股市上涨预期，且受制于赎回条款等因素，估值无法无限扩张，中长期配置价值弱化。

（三）基金市场：IT、环保、新能源绩优

落实到基金方面，1月股票型基金净值平均上涨6.15%，混合型基金平均上涨4.51%，债券型基金平均上涨1.07%，货币型基金平均上涨0.35%，QDII平均上涨0.35%。

（1）除分级基金和ETF基金外，3只股基净值涨幅超过21%。其中富国低碳环保上涨30.93%，银河主体策略上涨21.94%，银河行业优选21.74%。

（2）有3只混合型基金取得15%以上的收益。涨幅前三分别为宝盈新价值上涨26.88%，易方达新兴成长上涨20.30%，宝盈祥瑞养老上涨15.01%。

（3） 1月有4只债券基金涨幅超过6%。分别是海富通一年定期开放（一级债）8.79%，民生加银信用双利A、C（二级债）7.43%，中银转债增强A、B（二级债）7.14%，富安达增强收益A、C（二级债）6.04%。

（四）类型基金投资建议及推荐

1、权益类基金：配置灵活且选股能力突出的基金

目前经济增长动力不足，市场行情分化明显，建议投资者稳健操作，不要盲目追涨杀跌，超配高风险激进型品种，稳健投资者可配置30%-50%仓位的权益类基金，进取型投资者可配置50%-70%权益类仓位。密切关注“一带一路”及“国企改革”的投资主线，选择基金着重考察基金经理个股选择能力，可优先关注华商大盘量化、中邮中小盘配置、光大动态优选等。

2、债券基金：现金为王，货币基金收益年前冲高

目前国内整体经济表现不佳，资金面的相对宽松使得债券市场牛市行情得以延续，市场未来有可能出现分化行情，近期信用债短端投资机会显著。如工银瑞信添福、易方达安心回报A、华商稳定增利债券A。

3、货币类基金：基础市场流动性紧张，节前配置价值提升

随着新一轮“打新”浪潮来袭，货币市场资金面出现紧的平衡态势，货币市场利率提升，春节前流动性紧张利于提升货币基金收益，因此，货币基金依然是现金管理的最佳投资品种。关注基金规模大、T+0等要素的货币型基金，如工银货币、易方达天天理财、诺安货币A。

4、QDII类基金：全球化资产配置，关注REITs和资源品型

建议投资者在全球市场波动中，投资海外，分散投资，规避风险，近期美股回调后重新进入反弹通道，侧重关注主要投资发达市场QDII，尤其是重点投资美国REITs的QDII和欧洲股票市场的QDII，适当考虑资源品QDII和新兴市场QDII配置。如诺安全球收益不动产、广发全球医疗保健、工银瑞信全球精选、易方达恒生国企、广发美国房地产。

*风险提示：

本报告所载的资料和观点仅反映本公司在发布本报告当日的判断，所指投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发布与本报告不一致的观点。读者不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别投资者，不构成投资者私人咨询建议。